對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行預(yù)測(cè)，進(jìn)而調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)銷售策略，這不僅是現(xiàn)貨企業(yè)的工作常態(tài)，更是期貨研究員的主要職責(zé)。如何對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求及供給進(jìn)行預(yù)測(cè)？每位研究員都有自己的一套思路與方法，浙江新世紀(jì)期貨有限公司玻璃期貨研究員陳毅分享了他的心得，或?qū)ΣＡ�企業(yè)及期貨行業(yè)從業(yè)者均有所啟示。

　　 　　通過(guò)水泥需求預(yù)測(cè)玻璃需求 　　 　　因?yàn)椴ＡУ南掠沃饕�是房地產(chǎn)企業(yè)，一些期貨研究員會(huì)將新開(kāi)工面積作為研究玻璃需求的重要因素，但陳毅認(rèn)為，通過(guò)水泥需求對(duì)玻璃需求進(jìn)行預(yù)測(cè)更為穩(wěn)定。 　　 　　“新開(kāi)工面積對(duì)未來(lái)玻璃的需求很模糊，并且不穩(wěn)定，我個(gè)人認(rèn)為報(bào)新開(kāi)工需要將所有的開(kāi)工手續(xù)辦完，房地產(chǎn)企業(yè)在某些時(shí)候手續(xù)沒(méi)辦完就可能開(kāi)工了，也可能辦完手續(xù)上報(bào)新開(kāi)工但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的進(jìn)展，但是通過(guò)水泥需求對(duì)玻璃需求進(jìn)行預(yù)測(cè)就相對(duì)較為穩(wěn)定。”不過(guò)，陳毅特別說(shuō)明了一點(diǎn)，受資金或者天氣的影響，建筑商也可能提前竣工或者延后，通過(guò)數(shù)據(jù)的測(cè)算時(shí)間差基本保持在±1個(gè)月左右，有時(shí)也有2個(gè)月的差距，但某一階段需求的超預(yù)期或者低于預(yù)期，在未來(lái)一段日子基本上會(huì)反方向修正。 　　 　　需要注意的是，由于春節(jié)的影響，用1月份和2月份的數(shù)據(jù)去預(yù)測(cè)未來(lái)的時(shí)候存在嚴(yán)重偏差，需要進(jìn)行修正或者使用代替指標(biāo)等方法作出調(diào)整。另外，在某一段時(shí)間可能受政策或者市場(chǎng)信心的影響，開(kāi)發(fā)商可能推遲或者提前工程進(jìn)度，這會(huì)導(dǎo)致對(duì)建材的需求時(shí)間發(fā)生調(diào)整。 　　 　　通過(guò)水泥預(yù)測(cè)未來(lái)玻璃的需求，大概能提前2~3個(gè)月。不過(guò)，因?yàn)樗�泥需求大概領(lǐng)先玻璃需求4個(gè)月，水泥產(chǎn)量的數(shù)據(jù)在每個(gè)月結(jié)束后1~2個(gè)月才會(huì)統(tǒng)計(jì)完并公布，很多人只能被動(dòng)地等待數(shù)據(jù)的公布。 　　 　　那么，有什么辦法能更領(lǐng)先呢？陳毅曾嘗試通過(guò)檢驗(yàn)房地產(chǎn)不同的數(shù)據(jù)，比如新開(kāi)工、資金來(lái)源、土地成交面積等數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)成交土地規(guī)劃面積和資金來(lái)源基本上保持一致，也就是剛拍賣到土地后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)就進(jìn)行了相應(yīng)的籌資，無(wú)論是自籌還是進(jìn)行抵押貸款。而新開(kāi)工面積似乎是天馬行空的，雖然大的趨勢(shì)上和資金來(lái)源以及土地成交規(guī)劃面積一致，但短期內(nèi)的波動(dòng)太不穩(wěn)定。 　　 　　最終，他選擇將“成交土地規(guī)劃建筑面積”作為判斷水泥需求的關(guān)鍵指標(biāo)。從歷史上看，成交土地規(guī)劃建筑面積領(lǐng)先水泥需求4個(gè)月左右，同時(shí)必須注意的是在用成交土地規(guī)劃建筑面積預(yù)測(cè)水泥需求的時(shí)候也會(huì)遇到和用水泥需求預(yù)測(cè)玻璃需求一樣的問(wèn)題：用1月份和2月份的數(shù)據(jù)去預(yù)測(cè)未來(lái)的時(shí)候存在嚴(yán)重偏差、開(kāi)發(fā)商可能推遲或者提前工程進(jìn)度等。 　　 　　綜合上述的分析，陳毅認(rèn)為，可以直接用成交土地規(guī)劃建筑面積來(lái)預(yù)測(cè)玻璃需求，也可以先用成交土地規(guī)劃建筑面積預(yù)測(cè)水泥的需求，再用水泥的需求來(lái)預(yù)測(cè)玻璃的需求。 　　 　　“我更傾向于第二種選擇，因?yàn)檫@樣可以更清晰地觀察出水泥的需求發(fā)生的時(shí)間較歷史的平均水平是被提前了，還是被延后了，又或者是按期進(jìn)行的，同樣也可以清晰觀察出玻璃的需求是被提前了還是延后了，又或者是按期進(jìn)行的。”陳毅認(rèn)為，因?yàn)槭芴鞖狻㈤_(kāi)發(fā)商信心、開(kāi)發(fā)商資金到位情況、政府政策的影響，如果玻璃或者水泥的需求被提前了，那么對(duì)較遠(yuǎn)未來(lái)的預(yù)期就得相應(yīng)地減少；如果僅僅是天氣的原因?qū)е虏ＡС鰩?kù)不好，那么預(yù)期時(shí)，不能滿目悲觀，如果數(shù)據(jù)顯示本來(lái)對(duì)未來(lái)是看漲的，又配合短期天氣原因造成出庫(kù)受限，那么未來(lái)的上漲往往是要超預(yù)期的。 　　 　　關(guān)注開(kāi)工企業(yè)的產(chǎn)能利用率 　　 　　一個(gè)行業(yè)的產(chǎn)量=總的有效產(chǎn)能×開(kāi)工率×開(kāi)工企業(yè)的產(chǎn)能利用率，開(kāi)工企業(yè)的產(chǎn)能利用率=產(chǎn)量/登記產(chǎn)能時(shí)所報(bào)送的產(chǎn)能。 　　 　　對(duì)于供給的預(yù)測(cè)，很多的研究主要關(guān)注開(kāi)工率，并把開(kāi)工率等同于產(chǎn)能利用率，但陳毅認(rèn)為這是不夠的。“開(kāi)工率和總的有效產(chǎn)能相對(duì)來(lái)說(shuō)較難預(yù)測(cè)。對(duì)于新產(chǎn)能而言，涉及到生產(chǎn)線的建設(shè)，建完了以后只要產(chǎn)品售價(jià)>現(xiàn)金流成本就應(yīng)該開(kāi)工，但又會(huì)受企業(yè)的現(xiàn)金流情況和對(duì)未來(lái)預(yù)期的影響，冷修復(fù)產(chǎn)的情況也會(huì)遇到類似的問(wèn)題。” 　　 　　陳毅認(rèn)為開(kāi)工率主要受企業(yè)的資金情況、目前的行業(yè)盈利情況，以及對(duì)未來(lái)盈利的預(yù)期。其中企業(yè)的資金情況除了受投資和籌資外主要受行業(yè)盈利的影響。因此，總的來(lái)說(shuō)，行業(yè)的利潤(rùn)情況對(duì)開(kāi)工率的影響較大，尤其是在企業(yè)對(duì)未來(lái)的行業(yè)發(fā)展缺乏非常正確的判斷的情況下，適應(yīng)性預(yù)期將發(fā)揮主要的作用。 　　 　　陳毅對(duì)產(chǎn)量的預(yù)測(cè)主要集中在開(kāi)工企業(yè)的產(chǎn)能利用率上，而這主要受兩個(gè)方面影響：一是能力，二是意愿。 　　 　　“企業(yè)在現(xiàn)階段有能力生產(chǎn)多少產(chǎn)品，和產(chǎn)能基本沒(méi)有關(guān)系。當(dāng)然產(chǎn)能會(huì)限制一個(gè)產(chǎn)量上限，生產(chǎn)線老化也會(huì)造成產(chǎn)能下降，我覺(jué)得主要受企業(yè)資金情況的影響。”陳毅認(rèn)為，在企業(yè)現(xiàn)金流充裕或者穩(wěn)定的情況下，企業(yè)更傾向于穩(wěn)定生產(chǎn)，而當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流較不穩(wěn)定，出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，產(chǎn)量更可能受限于企業(yè)真正獲取的現(xiàn)金流情況。 　　 　　另外，根據(jù)銷售、盈利、預(yù)期等因素，企業(yè)也會(huì)短時(shí)間內(nèi)可能微調(diào)產(chǎn)量，長(zhǎng)期可能縮減規(guī)模，甚至停產(chǎn)。在這個(gè)方面，陳毅認(rèn)為盈利是最為關(guān)鍵的，企業(yè)總是傾向于在利潤(rùn)更好的時(shí)候多生產(chǎn)，而在銷售困難，也就是盈利能力下降的時(shí)候下調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃。 　　 　　從過(guò)往數(shù)據(jù)可以看出，玻璃企業(yè)的產(chǎn)能利用率在利潤(rùn)下滑后是會(huì)有所下降的，但是時(shí)間間隔上在不同時(shí)期卻差異較大，可能主要是受企業(yè)信心的影響，但也可以看到利潤(rùn)波動(dòng)越大的時(shí)候，產(chǎn)能利用率的波動(dòng)越大。 　　 　　“產(chǎn)能理由率的調(diào)整晚于利潤(rùn)的變動(dòng)。雖然去年經(jīng)歷了瘋狂的玻璃上漲行情，也帶動(dòng)了利潤(rùn)的暴漲，但隨后隨著成本端的上升，利潤(rùn)開(kāi)始回調(diào)。”陳毅認(rèn)為，從歷史情況來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間，玻璃的產(chǎn)能利用率將保持區(qū)間震蕩的情況，不太可能突然大幅上升，也不具備大跌的基礎(chǔ)，因此產(chǎn)量的變動(dòng)主要受企業(yè)停復(fù)產(chǎn)的影響。 　　 　　從2016年3月份開(kāi)始，玻璃實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能處于上升趨勢(shì)，在陳毅看來(lái)，目前可以認(rèn)為處于高位震蕩的情況，如果利潤(rùn)沒(méi)有大幅的趨勢(shì)性下跌的話，玻璃開(kāi)工率保持目前維持穩(wěn)定的概率較大。但從生產(chǎn)線服役的時(shí)間來(lái)看，2017年需要冷修的生產(chǎn)線較多，如果后期利潤(rùn)大降，那么冷修的生產(chǎn)線將增多，開(kāi)工率也會(huì)趨于下滑。 　　 　　陳毅分析，如果玻璃產(chǎn)能保持在154940噸/天，那么未來(lái)產(chǎn)量的變動(dòng)范圍為：4885.9~5213.4萬(wàn)重量箱之間，平均為5049.7萬(wàn)重量箱附近。根據(jù)中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，3月份生產(chǎn)浮法玻璃5057萬(wàn)重量箱，考慮到3月份既不是淡季也不是旺季，因此他認(rèn)為將產(chǎn)量估算在5050萬(wàn)重量箱附近是合理的。 　　 　　對(duì)8月份的玻璃需求表示樂(lè)觀 　　 　　通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比，陳毅發(fā)現(xiàn)，直到2016年12月31日，玻璃的現(xiàn)金流成本處于上升趨勢(shì)，直到今年才開(kāi)始回落，在一定程度上對(duì)沖了去年9月份以后玻璃需求下降帶來(lái)的價(jià)格壓力。 　　 　　“隨著純堿價(jià)格的回落，動(dòng)力煤成本應(yīng)是高位震蕩，但要重現(xiàn)2016年的瘋狂上漲我覺(jué)得不太可能。”陳毅估算，5月和6月沙河地區(qū)玻璃將分別下跌59和55元/噸，這個(gè)估算和之前的200元的跌幅存在較大差距，主要原因是：之前的估算忽略了1月和2月份節(jié)假日的影響，因此低估了水泥的需求，也導(dǎo)致了對(duì)5月份和6月份過(guò)度悲觀。 　　 　　從預(yù)測(cè)的角度來(lái)看，陳毅對(duì)8月份的玻璃需求非常樂(lè)觀——預(yù)期價(jià)格上漲幅度可能在228元/噸附近。“但如果考慮到7月份貿(mào)易商可能提前囤貨，房地產(chǎn)企業(yè)可能因?yàn)椴Ａ�價(jià)格太高延遲使用玻璃等待淡季，如果假設(shè)8月份過(guò)高的需求被7、8、9三個(gè)月平攤，那么8月份的上漲幅度也將達(dá)到84元/噸左右；如果5月份和6月份價(jià)格如期下跌，利潤(rùn)下滑，引起玻璃企業(yè)冷修增加，并且?guī)齑鏈?zhǔn)備不足，那么8月份價(jià)格的上漲可能還不止228元/噸。” 　　 　　另外，陳毅認(rèn)為，今年年初玻璃的需求有點(diǎn)超預(yù)期，可能是因?yàn)榉康禺a(chǎn)提前竣工，也可能是由于貿(mào)易商的補(bǔ)庫(kù)，但是無(wú)論是那種情況都將對(duì)5月份和6月份的玻璃行情形成壓力。